天津有色金屬抗跌韌性極強(qiáng)

在新冠肺炎疫情影響下，國內(nèi)大宗商品市場受到復(fù)工延后、物流緊張、消費(fèi)低迷以及市場信心等多方面沖擊，為了幫助投資者更好地認(rèn)識(shí)疫情對(duì)各行業(yè)板塊的影響，國信期貨通過舉辦“投研在線——疫情下的期市危與機(jī)”專題直播，就相關(guān)板塊熱點(diǎn)品種進(jìn)行了深入分析。

在疫情影響下，盡管春節(jié)后首日國內(nèi)大宗商品全線低開，但有色金屬表現(xiàn)出極強(qiáng)的抗跌韌性，不僅開市當(dāng)日無一收于跌停，且此后逐步反彈收復(fù)失地。當(dāng)前在疫情控制逐漸穩(wěn)定的背景下，市場對(duì)大宗周期品價(jià)格超跌反彈的認(rèn)識(shí)也逐步清晰。分析認(rèn)為，以銅鎳為代表的有色金屬中長期基本面前景偏強(qiáng)，價(jià)格進(jìn)一步向下空間有限。

從有色相關(guān)實(shí)體產(chǎn)業(yè)角度來看，每年春節(jié)有色產(chǎn)業(yè)上游往往正常開工，同時(shí)下游企業(yè)多數(shù)按行業(yè)傳統(tǒng)會(huì)休息到元宵節(jié)后逐步恢復(fù)，因此疫情影響到下游行業(yè)復(fù)工，對(duì)產(chǎn)業(yè)和價(jià)格是利空的。然而此次疫情同時(shí)也導(dǎo)致道路運(yùn)輸受阻，有色上游生產(chǎn)企業(yè)因原料供應(yīng)不足及產(chǎn)成品庫存積壓而出現(xiàn)降低負(fù)荷生產(chǎn)，使得國內(nèi)有色產(chǎn)業(yè)鏈的影響仍在行業(yè)可消化可承受的范圍。

與此同時(shí)，隨著當(dāng)前海外市場特別是菲律賓、印尼防疫政策的出臺(tái)，當(dāng)?shù)匦略龅挠猩?xiàng)目進(jìn)度放緩，使得中國有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈在資源端對(duì)外依賴度高的問題暴露出來。特別是世界第一大鎳鐵生產(chǎn)國的印尼，其當(dāng)?shù)負(fù)碛旋嫶蟮闹匈Y鎳相關(guān)新項(xiàng)目有待投產(chǎn)，而此次疫情已經(jīng)間接拖累進(jìn)度，或?qū)е掠∧徭囪F及相關(guān)不銹鋼資源對(duì)外出口爆發(fā)的時(shí)點(diǎn)延后，進(jìn)而放大國內(nèi)相關(guān)下游企業(yè)在資源短缺、生產(chǎn)利潤不足背景下的生產(chǎn)困境，進(jìn)而修復(fù)本應(yīng)弱化的供需平衡。

展望后市，國際金屬市場在春節(jié)長假期間價(jià)格跌幅及節(jié)后首日國內(nèi)有色價(jià)格恐慌性補(bǔ)跌，已充分反映甚至透支了市場悲觀情緒及對(duì)有色供需的影響程度。綜合考慮國內(nèi)外宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)鏈開工及內(nèi)外比價(jià)等多方面因素，可以關(guān)注銅鎳為代表的有色金屬品種在大回調(diào)下布局趨勢(shì)多單的機(jī)會(huì)。

從鋼鐵產(chǎn)業(yè)上看，疫情的直接影響在于以建筑工地為首的下游需求釋放，工人返工的節(jié)奏或滯后4—6周，也給原先鋼價(jià)的運(yùn)行節(jié)奏重新洗牌。布局節(jié)后需求復(fù)蘇的窗口轉(zhuǎn)移到10月合約，5月合約則更多反映庫存壓力以及需求的預(yù)期變化。目前盤面體現(xiàn)了疫情邊際影響削弱的預(yù)期，但是對(duì)同比地產(chǎn)和基建需求走弱還未有提防，屆時(shí)現(xiàn)貨成交回歸后，或打破現(xiàn)有的宏觀預(yù)期。此外，爐料面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)，鋼廠在庫存高企、虧損蔓延后被動(dòng)減產(chǎn)。后期還需關(guān)注疫情變化、鋼材去庫速率以及高爐開工進(jìn)程。

在雙焦方面，受到疫情影響，煤礦復(fù)工延遲，國有大礦產(chǎn)能未完全恢復(fù)，而民營礦復(fù)產(chǎn)時(shí)間再度推遲，供應(yīng)維持偏緊格局。由于原料供應(yīng)緊張，焦企焦煤庫存消耗明顯，被動(dòng)限產(chǎn)，全國焦企綜合開工率不升反降，多地焦企保持20%—50%的限產(chǎn)幅度。由于通行管制，焦企焦炭庫存出現(xiàn)明顯累積。同時(shí)，終端需求呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)，部分鋼廠也出現(xiàn)一定程度的限產(chǎn)及檢修，焦炭市場供需雙弱，價(jià)格持穩(wěn)為主。短期來看，煤企恢復(fù)完全生產(chǎn)能力可能性較小，焦煤價(jià)格有一定支撐。而鋼材需求啟動(dòng)不確定性較大，鋼廠利潤受損情況下對(duì)焦炭需求及價(jià)格提漲都將造成壓力，期貨盤面大概率跟隨成材波動(dòng)。

在動(dòng)力煤方面，受到疫情影響，上游煤礦復(fù)工速度變慢，大型煤炭企業(yè)上調(diào)長協(xié)價(jià)格，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。北方港口由于轉(zhuǎn)入煤炭減少，庫存下行。部分出口國關(guān)口關(guān)閉，進(jìn)口周期拉長。下游企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)，需求啟動(dòng)，對(duì)動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)格形成支撐。

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