內(nèi)蒙古鋼鐵行業(yè):4Q17盈利勢能助力1Q18鋼鐵企業(yè)盈利快速增長

　根據(jù)我們的估算,2018年1季度噸鋼盈利同比或超30%,全年鋼鐵行業(yè)盈利增長可達15%

　　房地產(chǎn)悲觀情緒正在扭轉(zhuǎn),而城市群建設(shè)助力房地產(chǎn)用鋼需求超預期

　　我們上調(diào)馬鞍山鋼鐵(323 HK)和鞍鋼股份(347 HK)盈利預測并調(diào)整基期至2018年,上調(diào)公司目標價值6.2/10.5港幣,對應47%/18%的上漲空間,維持買入評級

　　4Q17累計足夠勢能,預計1Q18鋼鐵企業(yè)凈利潤增長可達30%   鋅鋼護欄

　　以螺紋鋼(HRB400,20mm)為例,2017年1季度和4季度的平均價格分別為3,633和4,387元(以下若未特別說明,即為人民幣)每噸。我們比較了過去8年4季度和第二年1季度的價格波動,平均值為上漲68元人民幣,上漲/下跌的極值為549/348元。也就是說,即使2018年1季度鋼價較2017年4季度下跌幅度為8年來的極值,2018年1季度的鋼價仍將較2017年1季度同比提升11%。成本端看,2017年4季度鐵礦石和焦炭的加權(quán)成本較2017年1季度下降了173元每噸。我們認為目前鐵礦石供大于求趨勢向下,而焦炭與鋼鐵受相同環(huán)保政策左右周期相仿,所以鐵礦石和焦炭價格在鋼價下降的時候同步下行的可能性最大。同時我們認為行業(yè)沒有促成大幅下跌的風險點,且政府對價格大幅波動的敏感性較以往有大幅提升,鋼價在1季度出現(xiàn)超歷史極端水平大跌的可能性很小,借助鋼鐵企業(yè)在2017年4季度累計的高盈利勢能,我們預計2018年1季度鋼企盈利同比增長將達30%。

　　預計2018年行業(yè)增提盈利仍可提升15%

　　在之前的報告中我們分析了2018年中國鋼鐵行業(yè)的供需情況,基于基建增幅放緩但房地產(chǎn)相對樂觀的假設(shè),我們預計中國鋼鐵行業(yè)2018年的需求將提升約1.1%,供需格局沒有大的改變。我們預計2018年鋼價有望維持在2017年3季度的水平。仍以螺紋鋼為例,2017年3季度的鋼價/鐵礦石及焦炭的加權(quán)成本分別較2017年平均提升126/51元每噸或3.3%/3.1%。如果剔除其他相對固定的成本(人工和電費等),凈利同比提升超過15%。雖然冷軋2017年3季度的盈利水平與2017年全年基本持平,這其中仍沒有計入鋼鐵銷售增長、原燃材料價格趨勢向下、經(jīng)營杠桿提升、財務(wù)費用降低和前期虧損的稅務(wù)補償?shù)纫蛩?。我們認為2018鋼鐵企業(yè)整體盈利同比提升15%為大概率事件。

　　提升板塊公司盈利預測,維持買入評級   鐵路護欄網(wǎng)

　　基于我們對行業(yè)的樂觀判斷,我們上調(diào)馬鞍山鋼鐵2017-19年的盈利預測至40.9/47.3/51.5億元,對應同比增速為220%/16%/9%;預計公司2018年ROE增至17.2%,調(diào)整基期并上調(diào)鞍鋼股份目標價至6.2港元(原目標價為5.5港元,對應1.4倍2017年預測市凈率),對應1.3倍2018年預測市凈率或8.07/7.40倍2018-19年預測市盈率。我們上調(diào)鞍鋼股份2017-19年的盈利預測至56.8/63.0/66.7億元,對應同比增速為251%/11%/6%;預計公司2018年ROE增至11.2%,調(diào)整基期并上調(diào)鞍山鋼鐵目標價至10.5港元(原目標價為8.0港元,對應1倍2017年預測市凈率),對應1.1倍2018年預測市凈率或9.86/9.31倍2018-19年預測市盈率。我們維持對兩家公司的買入評級。

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