海南鋼鐵：海外主要礦山2017年年報點評

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    主流礦山2018年計劃增產(chǎn)5200萬噸截止2017年2月底，各大海外鐵礦石礦山均已公布2017年年報/2018年上半財年報告。從各主要礦山計劃發(fā)貨量來看，基本符合此前市場預(yù)期。包括四大礦山在內(nèi)的主流礦山2018年增產(chǎn)5200萬噸，低于2017年的6700萬噸增量。

　　其中，主要的增量依然來自Vale的S11D項目，Vale2018年增產(chǎn)2400萬噸。買車間隔離柵到安平尚玖

　　其他的增量主要源自澳洲RoyHill，RoyHill繼2017年增產(chǎn)2000萬噸后，2018年計劃增產(chǎn)1500萬噸。澳洲礦山Rio和BHP分別小幅增產(chǎn)700萬噸和500萬噸，F(xiàn)MG產(chǎn)量繼續(xù)持平無增量。除了澳洲巴西外，南非minas-rio計劃增產(chǎn)200萬噸。

　　供應(yīng)結(jié)構(gòu)：2018年增產(chǎn)集中高品礦，低品礦減產(chǎn)初現(xiàn)我們知道，2017年礦價呈現(xiàn)出嚴重的高低品結(jié)構(gòu)分化。2017年黑色行業(yè)周期性回升，但在環(huán)保趨嚴和鋼廠“高產(chǎn)出”驅(qū)動下，僅有高品位礦充分享受了高利潤帶來的原料溢價，低品位礦仍在成本線附近徘徊。事實上，鐵礦石普氏62%指數(shù)均價從2016年的58美金上漲至2017年的71美金。但普氏58%指數(shù)不漲反跌，2016年均價45美金，2017年均價僅有43美金。從公司年報表現(xiàn)能夠得到同樣結(jié)論，2017-2018上半財年，以中高品礦為主BHP鐵礦石利潤增長38%，以低品為主的FMG利潤同比下降27%。

　　除上述需求端因素外，導(dǎo)致2017年高低品價差異常擴大另一個原因在于低品供應(yīng)增多。在不考慮鋼廠利潤和焦炭價格變化的前提下，2018年的礦山分品位供應(yīng)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)中高品礦增產(chǎn)，低品位礦減產(chǎn)的態(tài)勢。雙邊絲護欄

　　從供應(yīng)端來看，2017年低品增產(chǎn)3500萬噸，高品增產(chǎn)3200萬噸。2018年，由于低品長期在成本線徘徊而高品盈利奇高，2018年鐵礦石增量以高品為主。

　　上述5200噸年度增量中，其中3800萬噸為中高品礦。而部分低品位礦由于成本或政策原因，2018年將面臨擠出。例如，Cliffs或?qū)⒂?018年內(nèi)停止在澳鐵礦業(yè)務(wù)（品位58%），影響產(chǎn)量1000萬噸；印度撤銷Goa鐵礦石采礦許可（品位56%-58%），影響產(chǎn)量2000萬噸。綜合測算后，2018年低品礦凈減少1800萬噸。高品供應(yīng)增加，低品供應(yīng)減少，供應(yīng)端不支持高低品礦價差繼續(xù)擴大。買基坑護欄網(wǎng)到安平尚玖

　　高低品價差縮窄，壓制礦價上方空間對于中高品礦來說，當(dāng)前的礦價構(gòu)成有兩部分，一是低品位礦的成本線，二是中高品位價差。隨著2018年中高品位價差縮窄，礦價上方想象空間受阻。我們維持對鐵礦石年度均價的判斷，2018年普氏年度均價預(yù)計較2017年下降10美金至60美金。

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