福建鋼鐵行業(yè):4Q17盈利勢(shì)能助力1Q18鋼鐵企業(yè)盈利快速增長(zhǎng)

　根據(jù)我們的估算,2018年1季度噸鋼盈利同比或超30%,全年鋼鐵行業(yè)盈利增長(zhǎng)可達(dá)15%

　　房地產(chǎn)悲觀情緒正在扭轉(zhuǎn),而城市群建設(shè)助力房地產(chǎn)用鋼需求超預(yù)期

　　我們上調(diào)馬鞍山鋼鐵(323 HK)和鞍鋼股份(347 HK)盈利預(yù)測(cè)并調(diào)整基期至2018年,上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)值6.2/10.5港幣,對(duì)應(yīng)47%/18%的上漲空間,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

　　4Q17累計(jì)足夠勢(shì)能,預(yù)計(jì)1Q18鋼鐵企業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可達(dá)30%   鋅鋼護(hù)欄

　　以螺紋鋼(HRB400,20mm)為例,2017年1季度和4季度的平均價(jià)格分別為3,633和4,387元(以下若未特別說(shuō)明,即為人民幣)每噸。我們比較了過(guò)去8年4季度和第二年1季度的價(jià)格波動(dòng),平均值為上漲68元人民幣,上漲/下跌的極值為549/348元。也就是說(shuō),即使2018年1季度鋼價(jià)較2017年4季度下跌幅度為8年來(lái)的極值,2018年1季度的鋼價(jià)仍將較2017年1季度同比提升11%。成本端看,2017年4季度鐵礦石和焦炭的加權(quán)成本較2017年1季度下降了173元每噸。我們認(rèn)為目前鐵礦石供大于求趨勢(shì)向下,而焦炭與鋼鐵受相同環(huán)保政策左右周期相仿,所以鐵礦石和焦炭?jī)r(jià)格在鋼價(jià)下降的時(shí)候同步下行的可能性最大。同時(shí)我們認(rèn)為行業(yè)沒(méi)有促成大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),且政府對(duì)價(jià)格大幅波動(dòng)的敏感性較以往有大幅提升,鋼價(jià)在1季度出現(xiàn)超歷史極端水平大跌的可能性很小,借助鋼鐵企業(yè)在2017年4季度累計(jì)的高盈利勢(shì)能,我們預(yù)計(jì)2018年1季度鋼企盈利同比增長(zhǎng)將達(dá)30%。

　　預(yù)計(jì)2018年行業(yè)增提盈利仍可提升15%

　　在之前的報(bào)告中我們分析了2018年中國(guó)鋼鐵行業(yè)的供需情況,基于基建增幅放緩但房地產(chǎn)相對(duì)樂(lè)觀的假設(shè),我們預(yù)計(jì)中國(guó)鋼鐵行業(yè)2018年的需求將提升約1.1%,供需格局沒(méi)有大的改變。我們預(yù)計(jì)2018年鋼價(jià)有望維持在2017年3季度的水平。仍以螺紋鋼為例,2017年3季度的鋼價(jià)/鐵礦石及焦炭的加權(quán)成本分別較2017年平均提升126/51元每噸或3.3%/3.1%。如果剔除其他相對(duì)固定的成本(人工和電費(fèi)等),凈利同比提升超過(guò)15%。雖然冷軋2017年3季度的盈利水平與2017年全年基本持平,這其中仍沒(méi)有計(jì)入鋼鐵銷(xiāo)售增長(zhǎng)、原燃材料價(jià)格趨勢(shì)向下、經(jīng)營(yíng)杠桿提升、財(cái)務(wù)費(fèi)用降低和前期虧損的稅務(wù)補(bǔ)償?shù)纫蛩?。我們認(rèn)為2018鋼鐵企業(yè)整體盈利同比提升15%為大概率事件。

　　提升板塊公司盈利預(yù)測(cè),維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)   鐵路護(hù)欄網(wǎng)

　　基于我們對(duì)行業(yè)的樂(lè)觀判斷,我們上調(diào)馬鞍山鋼鐵2017-19年的盈利預(yù)測(cè)至40.9/47.3/51.5億元,對(duì)應(yīng)同比增速為220%/16%/9%;預(yù)計(jì)公司2018年ROE增至17.2%,調(diào)整基期并上調(diào)鞍鋼股份目標(biāo)價(jià)至6.2港元(原目標(biāo)價(jià)為5.5港元,對(duì)應(yīng)1.4倍2017年預(yù)測(cè)市凈率),對(duì)應(yīng)1.3倍2018年預(yù)測(cè)市凈率或8.07/7.40倍2018-19年預(yù)測(cè)市盈率。我們上調(diào)鞍鋼股份2017-19年的盈利預(yù)測(cè)至56.8/63.0/66.7億元,對(duì)應(yīng)同比增速為251%/11%/6%;預(yù)計(jì)公司2018年ROE增至11.2%,調(diào)整基期并上調(diào)鞍山鋼鐵目標(biāo)價(jià)至10.5港元(原目標(biāo)價(jià)為8.0港元,對(duì)應(yīng)1倍2017年預(yù)測(cè)市凈率),對(duì)應(yīng)1.1倍2018年預(yù)測(cè)市凈率或9.86/9.31倍2018-19年預(yù)測(cè)市盈率。我們維持對(duì)兩家公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

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