福建滬指沖高回落收盤下跌1% 保險與釀酒股領(lǐng)跌煤炭與鋼鐵股逆市走強

　滬指今日沖高回落，早盤最高漲至3587.03點，再度創(chuàng)出兩年多新高，之后震蕩回落，最終收跌1%，退守至3500點上方。兩市合計成交超過5500億元，行業(yè)板塊幾乎全線下挫，保險股與釀酒股領(lǐng)跌，煤炭股與鋼鐵股逆市走強。

　　本周分析師聚焦于分析當(dāng)前A股市場的風(fēng)格，看好優(yōu)質(zhì)成長股有一輪反彈行情，但是當(dāng)前市場進(jìn)行持續(xù)全面的風(fēng)格切換的條件尚不充分，因此下一個階段行情特征可能是價值股重估與成長股反彈交替或者同步進(jìn)行。

　　1、海通證券：目前行情和14年底的對比  鋅鋼護(hù)欄

　　海通證券荀玉根團(tuán)隊指出：①目前行情對比14年底：形似。金融地產(chǎn)領(lǐng)漲，成交占比大幅上升，這是牛市初期的確認(rèn)信號，填平估值洼地。新發(fā)公募基金規(guī)模放量驗證投資者情緒漸變。②神不同：14年中-15年中的牛市源于宏微觀流動性寬松，新時代新牛市源于企業(yè)盈利增長及機構(gòu)資金入場，趨勢更平緩、時間更持久。③維持全年樂觀，短期躁動上漲后仍可能反復(fù)，牛市回撤時空小于震蕩市，上半年偏價值，金融性價比最高，消費白馬可配置。

　　2、國金證券：市場向好基礎(chǔ)不變，成長股去偽存真

　　國金策略李立峰團(tuán)隊表示，步入2018年的第一周，A股與全球其他資本市場同舞，上演了2018年的開門紅，這基本確立了2018年A股春季躁動行情的開啟。本輪春季躁動提前啟動，很重要的一個促發(fā)因素在于“美元的弱勢”。當(dāng)前美元指數(shù)下行至89.01(年初至今，-3.51%)。美元的弱勢有助于支撐大宗價格維持高位，且美元的弱勢使得新興市場等主要貨幣升值，新興市場流動性得到一定程度改善。當(dāng)前A股市場的風(fēng)格，由增量資金來決定，其中很大一塊受“外資凈流入”的影響(EPFR數(shù)據(jù)顯示，全球資金對A股、港股的青睞)。從這個角度來講，驅(qū)動市場的因子，非常近似于驅(qū)動2012年Q4A股上行的因子，其中“大金融、地產(chǎn)”成為2012年Q4主要進(jìn)攻的品種，后期部分成長股補漲。

　　站在當(dāng)前，我們建議堅守“低估值、行業(yè)龍頭”作為配置的基準(zhǔn)。具體到行業(yè)配置上，除了我們一直以來推薦的低估值典型代表“大金融地產(chǎn)”板塊外；近期通脹預(yù)期有所抬升，“食品飲料”等必需品板塊受益；成長板塊，考慮到部分業(yè)績穩(wěn)定的個股PE已回落至20倍合理區(qū)間，業(yè)績估值有了一定的匹配，由此成長股步入了“去偽存真，精選個股”的階段，但指數(shù)整體趨勢向上仍不具備條件。主題方面，關(guān)注即將出臺的“一號文”所帶來的“農(nóng)業(yè)”主題機會，另外我們推薦“結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革(航空)、大國高端制造、國企改革”等主題。

　　3、安信證券：價值股重估與成長股復(fù)興并不矛盾

　　安信證券陳果團(tuán)隊分析指出，總體而言，我們認(rèn)為A股市場在短期快速積累了較強的漲幅，可能隨時遭遇因投資者盈利兌現(xiàn)和減持等因素導(dǎo)致的調(diào)整，但整個上行趨勢還看不到逆轉(zhuǎn)。

　　基于流動性預(yù)期修復(fù)、年報預(yù)告顯示的盈利趨勢、相對估值等因素，這個階段我們看好優(yōu)質(zhì)成長股有一輪反彈行情。從宏觀外部條件看，當(dāng)前市場進(jìn)行持續(xù)全面的風(fēng)格切換的條件尚不充分。因此下一個階段行情特征可能是價值股重估與成長股反彈交替或者同步進(jìn)行。

　　站在中期視角，結(jié)合盈利趨勢，估值，配置倉位等因素，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)處于熊尾牛頭階段，我們中期戰(zhàn)略性看多創(chuàng)業(yè)板指。車間隔離柵

　　當(dāng)前配置上重點關(guān)注TMT、軍工、銀行地產(chǎn)、航空等。主題重點關(guān)注軍民融合、海南、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、智能制造、半導(dǎo)體、5G等。

　　4、興業(yè)證券：春耕行情，二月再續(xù)

　　興業(yè)證券王德倫、張啟堯團(tuán)隊指出，春耕行情愈演愈烈。上周市場延續(xù)強勢，市場風(fēng)格百花齊放。家電、傳媒、交運、計算機等板塊均大幅上漲。我們自12月24日起左側(cè)建議布局春季行情。1月1日發(fā)布的月報《正是春耕時》中我們明確看多，認(rèn)為11月以來經(jīng)歷連續(xù)調(diào)整、市場此前積聚的風(fēng)險充分釋放后，無論是經(jīng)濟基本面、流動性環(huán)境或是風(fēng)險偏好均支撐市場向上，春耕行情即將開啟。當(dāng)前，我們看好春耕行情的根本邏輯仍未發(fā)生變化。

　　2月，仍是有做多性價比的操作窗口。1)市場風(fēng)險偏好已顯著抬升，從消費、金融、周期到本周的傳媒、計算機，各板塊輪番上漲，主題也迸發(fā)活力，風(fēng)險偏好提升是本輪行情的主要推動力。2)從時間窗口上看，一方面，當(dāng)前仍是業(yè)績真空期，一二月部分重要經(jīng)濟讀數(shù)也要到三月才合并公布；另一方面，金融監(jiān)管短期內(nèi)集中推進(jìn)的概率較低。因此，短期內(nèi)市場擾動因素較少，有利于風(fēng)險偏好的持續(xù)或升溫。

　　但是，由于板塊輪動迅速，缺乏明確主線，投資者仍需避免情緒波動導(dǎo)致的追漲殺跌，仍要立足基本面，找有估值性價比的板塊。短期內(nèi)，繼續(xù)關(guān)注估值性價比明顯的券商龍頭，以及我們底部開始持續(xù)推薦、持續(xù)受益于消費升級和航空供給側(cè)改革的航空股。中長期持續(xù)聚焦“大創(chuàng)新”。

　　5、天風(fēng)證券：從18年邏輯主線的變化再談金融“守正”與成長“出奇”

　　天風(fēng)證券徐彪團(tuán)隊表示，我們推演出18年的A股邏輯主線：1)延續(xù)16-17年，市場整體估值難以提升，依舊要賺盈利增長的錢，追求“安全性”，背后代表的是低估值、高的確定性和好的流動性；2)與16-17年不同，利率上行空間有限，市場偏執(zhí)的風(fēng)格會被逐漸糾偏，走向均衡，此前被埋沒的中盤成長股布局時點正在臨近。

　　所以，沿著這樣的邏輯主線，我們堅持以金融“守正”、以成長“出奇”。

　　守正的方向繼續(xù)重點看好銀行、地產(chǎn)龍頭，雖然年初以來漲幅就遠(yuǎn)超預(yù)期，但目前的龍頭估值水平尚未出現(xiàn)泡沫化的跡象，仍然具備全年配置的價值。這里需要強調(diào)的是，我們重點看好銀行、地產(chǎn)龍頭公司的邏輯，其實又要回歸到上文所談及的政策和經(jīng)濟主線，即在金融、經(jīng)濟去杠桿的背景下，疊加經(jīng)濟、債務(wù)風(fēng)險逐步化解的過程，首先更有利于大銀行經(jīng)營風(fēng)險的下降和資產(chǎn)質(zhì)量的提升(這與17年經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的銀行股上漲邏輯并不完全一致)，其次金融收縮反而更有利于地產(chǎn)龍頭公司集中度更進(jìn)一步的提升(這與年初二線城市寬松預(yù)期帶來的房地產(chǎn)板塊整體上漲的邏輯也不相同)。雙邊絲護(hù)欄

　　出奇的方向重點布局以創(chuàng)業(yè)板指和中證500中為代表的低估值中盤成長股，這里我們并不是泛泛地看好中小股票，以創(chuàng)業(yè)板綜指和中證1000為代表的很多中小股票很可能因為流動性差、業(yè)績確定性低被長時間拋棄。因此，在我們篩選“天風(fēng)成長出奇”組合時，有三個明確的條件：(1)市值要有門檻，太小的股票會持續(xù)被給予流動性折價；(2)規(guī)避此前連續(xù)依靠外延并購保持高增長的公司，業(yè)績承諾和商譽的問題仍然沒有過去；(3)選擇相對盈利增長的確定性被低估的股票，PEG在0.5-1左右。

　　6、廣發(fā)證券：重估長牛，周期擴張

　　廣發(fā)證券戴康團(tuán)隊指出，多重信號表明2018年全球經(jīng)濟復(fù)蘇確定性增強，因此中國經(jīng)濟韌性更強，A股企業(yè)盈利從17年的拐點走向18年的更具持續(xù)性，確定性增強。2016年以來全球股市存在共振效應(yīng)，2018年邁向盈利確認(rèn)“戴維斯雙擊”。

　　本輪由經(jīng)濟復(fù)蘇為主要推動邏輯的通脹將與03-04年更為相似，均發(fā)生在全球經(jīng)濟復(fù)蘇、油價上行的背景下，且都經(jīng)歷了產(chǎn)能收縮疊加需求回暖的產(chǎn)出缺口，企業(yè)產(chǎn)能利用率提升之時上中游議價和提價能力上升。溫和通脹期“復(fù)蘇邏輯”為主導(dǎo)，“大周期”行業(yè)將收獲顯著超額收益。鐵路護(hù)欄網(wǎng)

　　建議繼續(xù)堅定“重估大周期”，配置順序如下——低估值大金融(地產(chǎn)/銀行/券商/保險)→海外定價的基本金屬、石油鏈等→具備加杠桿、擴產(chǎn)能邏輯的中游制造(基礎(chǔ)化工/設(shè)備機械/材料包裝)→盈利穩(wěn)定性增強、具備利潤釋放潛力的上中游周期品(建材/煤炭/鋼鐵等)。

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