重慶新湖期貨：復(fù)產(chǎn)預(yù)期下的鐵礦石投資策略--一季度單邊做多1805

圖為道路護欄，安平尚玖絲網(wǎng)制品有限公司生產(chǎn)

一季度對鐵礦石看多主要原因是供應(yīng)方面，第二點是我們認為目前低品礦價格起到抑制進口的作用。后面我們應(yīng)該關(guān)注二季度的復(fù)板預(yù)期，此外高低品差異比較突出。我們整體認為明年上半年礦石供需邊際會比今年好很多?？匆幌滤拇蟮V產(chǎn)能情況，如果說四大礦山能夠達到滿產(chǎn)的話，整個供應(yīng)增加3400萬噸，在整個產(chǎn)能投放末期，我們認為礦山季節(jié)性因素對價格引導(dǎo)作用特別明顯。今年還是要關(guān)注力拓明年一季度可能會發(fā)生超預(yù)期降幅的情況，如果明年一季度港口恢復(fù)正常，我們認為會帶來超正常季節(jié)性的環(huán)比降幅。我們估算了一下四大礦山季度的發(fā)貨模型，一季度四大礦對中國的供應(yīng)環(huán)比四季度降2700萬噸。

　　此外從印度礦四季度來推算，目前低品礦價格確實起到抑制非主流進口的作用，根據(jù)中鋼協(xié)公布11月下旬的生鐵產(chǎn)量，比8月份年內(nèi)高點下降19萬噸，比9月下旬產(chǎn)量下降14萬噸，基本符合市場此前在年中對于限產(chǎn)能30%的量級預(yù)期。明年二季度再估算生鐵會增多少的時候，除了考慮限產(chǎn)高爐的復(fù)產(chǎn)，還要新增產(chǎn)能。下半年復(fù)產(chǎn)1100萬噸，同時下半年淘汰在產(chǎn)高爐1200萬噸，兩者相互抵消。此外明年還有通過產(chǎn)能置換手段投入市場的產(chǎn)能1300萬噸，這將是明年增量來的主要源泉。由于今年整個利潤從高利潤已經(jīng)維持非常長的時間，所以我們認為明年如果采暖季環(huán)保放開了話，鋼廠速度要比今年快很多，明年年內(nèi)生鐵產(chǎn)量峰值會比今面高3萬噸左右，這樣來看，二季度會創(chuàng)下同期生鐵產(chǎn)量高點，整個上半年生鐵供應(yīng)產(chǎn)量同比會增長1%。

　　此外，還需要關(guān)注一下廢鋼和鐵水的關(guān)系，鐵水和廢鋼有明顯的性價比優(yōu)勢，這也會加強鋼企對高爐復(fù)產(chǎn)的迫切性。此外，目前高低品的情況，在綜合考慮低品成本優(yōu)勢以及高品帶來產(chǎn)量優(yōu)勢以后，通過對上述供應(yīng)鏈需求分析，得到下面的供需平衡表，紅色是當(dāng)期實際的庫存變化，會發(fā)現(xiàn)明年整個一、二季度供需會比今年四季度好很多一季度是供需平衡的狀況，二季度如果復(fù)產(chǎn)非主流進不來，可能會有1000萬噸降庫幅度。

　　現(xiàn)在看一下港口庫存結(jié)構(gòu)，這里采取北方五個港口的庫存情況，發(fā)現(xiàn)四季度以來，增的最穩(wěn)定是低品的，中高品粉礦庫存變化當(dāng)中，增加最多是巴西礦，高流動性澳洲礦增幅并不是很大。此外鋼廠這里，明年要關(guān)注河北地區(qū)鋼廠補庫行為。綜上，對鐵礦石做多頭寸是四星評級，后面進行適當(dāng)動態(tài)調(diào)整。最后說一下風(fēng)險，我們認為做多鐵礦石的不確定性來自于宏觀預(yù)期不樂觀。以上就是我本次報告的全部內(nèi)容，謝謝大家。

　　主持人：接下來有請四號評委王智宏對新湖代表隊進行提問。

　　王智宏：現(xiàn)在國內(nèi)礦回來的情況怎么樣？

　　新湖期貨：今年上半年確實出現(xiàn)產(chǎn)量明顯增長，從下半年來看，拋開四季度因素，整個下半年跟去年下半年產(chǎn)量差不多，國內(nèi)礦存在的問題就是跟國內(nèi)煤礦一樣，在2014、2015年淘汰的礦想復(fù)產(chǎn)，有政策、資金、人力一大堆問題，國內(nèi)礦這塊真的是對這個行業(yè)有信心才能復(fù)產(chǎn)。

　　王智宏：第二個問題，我看好像給的沒有之前那個團隊那兒量化，還是已經(jīng)跳過去了我沒有看到。

　　新湖期貨：我們是比較注重驅(qū)動的。具體評級的話是根據(jù)平衡表的結(jié)果，如果發(fā)現(xiàn)比較清晰的矛盾，就會給它比較高的評級。這個時候就會尋找一個替代品的支撐。對應(yīng)到盤面最好的入場價格是在500塊錢左右，考慮了升貼水以后?，F(xiàn)在漲到530，如果對頭寸沒有信心的話，530還是可以的。至于風(fēng)險的話，我們有評級，我們團隊在進行交易的時候，單邊的頭寸不超過10%，那也就是說，可以承受價格最大，如果放滿一倍杠桿的話，可以承受鐵礦石3%的下跌。

　　吳轉(zhuǎn)普：第三個問題因為整個黑色是全產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯。如果從產(chǎn)業(yè)端以后到爐料端，如果采用其他變化，這個策略怎么應(yīng)對？

　　新湖期貨：利潤最大影響是宏觀需求，因為供應(yīng)這里以目前來看，在明年不管宏觀怎么樣肯定不夠用。還有一點就是目前鋼材的高利潤是給做多礦的安全邊際。

　　主持人：請五位評委對于新湖期貨代表隊進行打分，請評委舉牌，一號評委8.5分，二號評委7.95分，三號評委7.9分，四號評委8.6分，五號評委8.5分，新湖期貨最終得分是8.29分。

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